Selon des informations de presse, la société d’IA Anthropic a annoncé un chiffre d’affaires de 16,8 milliards de dollars au troisième trimestre 2026 lors d’une réunion privée avec des investisseurs. Cela représente une hausse d’environ 45 % par rapport au trimestre précédent et plus de 3,6 fois le chiffre d’affaires de l’ensemble de l’année 2025. La croissance marque toutefois le pas par rapport à celle de plus de 140 % enregistrée au deuxième trimestre, et l’attention se porte sur les conséquences possibles pour la valorisation de l’IPO (introduction en Bourse) prévue en novembre.
Le chiffre d’affaires progresse, mais la croissance se modère
Avec 16,8 milliards de dollars, le chiffre d’affaires réalisé en un seul trimestre atteint déjà un niveau colossal. Le fait qu’il représente plus de 3,6 fois celui de l’ensemble de l’année 2025 montre également que l’entreprise a changé d’échelle en un peu plus d’un an.
Mais les investisseurs ne s’intéressent pas uniquement à la taille de l’entreprise. Au deuxième trimestre, la demande pour « Claude Code », son outil destiné aux développeurs, a bondi, entraînant une croissance de plus de 140 % par rapport au trimestre précédent. Puis celle-ci est retombée à 45 %. Il suffit de juxtaposer les chiffres pour constater le ralentissement.
L’une des explications avancées est que l’activité diminue pendant l’été et que la consommation de « tokens », l’unité qui mesure le volume de texte traité par l’IA, a elle aussi tendance à baisser. En outre, OpenAI a lancé en septembre « Astra », un concurrent puissant, et Anthropic n’aurait riposté avec son modèle « Opus 5.5 » que vers la fin du mois. Ce trimestre semble donc avoir cumulé facteurs saisonniers et pressions concurrentielles.
L’ampleur du chiffre d’affaires et le rythme de la croissance se mesurent à deux compteurs différents. Même si la vitesse diminue, la distance parcourue est déjà sans commune mesure. À l’IPO, l’aiguille de ce « compteur de vitesse » sera scrutée de près.
La rentabilité de l’inférence, prochain enjeu pour l’activité de l’IA
Un chiffre relatif aux bénéfices mérite également l’attention dans ces informations. La marge opérationnelle ajustée a atteint 11 % entre le début de l’année et le troisième trimestre. L’entreprise aurait enregistré un bénéfice ajusté pour le deuxième trimestre consécutif et dégagé un flux de trésorerie positif.
Au troisième trimestre, chaque dollar consacré aux ressources de calcul — serveurs, GPU et autres dépenses — aurait généré 1,70 dollar de chiffre d’affaires. Ce chiffre indique qu’il est possible de gagner de l’argent grâce à l’inférence, c’est-à-dire au traitement qui consiste à interroger un modèle d’IA et à recevoir une réponse. Même dans un contexte de concurrence sur les prix, les modèles dont l’entraînement est achevé peuvent générer des bénéfices. C’est un signe encourageant pour le secteur de l’IA.
Cette marge est toutefois un indicateur « ajusté », qui exclut des dépenses importantes telles que les rémunérations en actions. Les coûts d’entraînement des modèles et les frais de personnel restent élevés, et les modèles à poids ouverts — dont les paramètres sont publiés et qui sont accessibles à tous — pourraient aussi remplacer des modèles payants comme Claude. Il est plus juste de dire que la voie vers la rentabilité commence à se dessiner.
Les mesures contre la distillation et la guerre des prix menacent les revenus
La « distillation » constitue un autre enjeu. Cette méthode consiste pour une entreprise à recueillir en grande quantité les réponses d’une IA existante, à en apprendre le comportement, puis à créer son propre modèle. Anthropic estimerait que 5 à 7 % de son chiffre d’affaires est lié à cette pratique.
L’entreprise dénonce depuis longtemps les imitations réalisées notamment par des sociétés chinoises d’IA, mais elle aurait récemment mis en place des mesures efficaces. Elle aurait indiqué aux investisseurs que ces mesures devraient réduire son chiffre d’affaires au cours des prochains trimestres.
À court terme, cette décision a un coût. À plus long terme, elle pourrait toutefois rendre plus difficile pour les concurrents de rattraper la qualité de Claude. Renoncer à quelques points de pourcentage à court terme pour protéger un atout que constitue la supériorité du modèle : c’est un choix audacieux à l’approche d’une IPO, mais qui témoigne aussi d’une volonté de privilégier la pérennité de l’activité.
La pression liée à la concurrence sur les prix n’est pas négligeable non plus. La guerre des prix menée avec OpenAI, Google et d’autres acteurs dure depuis plusieurs mois, tandis que les modèles ouverts réduisent leur retard en matière de performances. Lorsque la croissance du chiffre d’affaires ralentit, cet environnement concurrentiel pèse davantage sur la valorisation.
La valorisation à l’IPO dépendra de la pérennité de l’activité au-delà du chiffre d’affaires
L’IPO serait prévue en novembre, avant Thanksgiving. Elle devrait constituer le plus grand test à ce jour de l’appétit des investisseurs pour la vague de l’IA.
La valorisation de l’entreprise sur le marché privé a atteint 965 milliards de dollars en mai. Deux ans plus tôt, elle était inférieure à 20 milliards. Certains banquiers auraient même évoqué une valorisation de 2 000 milliards de dollars lors de l’IPO.
À la suite de ces chiffres, certains investisseurs se seraient toutefois montrés déçus. L’absence de chiffre d’affaires annualisé en septembre — une projection sur un an du rythme de ventes récent — et de perspectives pour l’ensemble de l’année semble également alimenter la prudence. Le chiffre d’affaires annualisé de juillet avait été évalué à 65 milliards de dollars. Plusieurs investisseurs estiment que les banques chefs de file pourraient ramener leurs attentes de valorisation à moins de 1 500 milliards de dollars.
Le contexte de marché n’est pas non plus favorable. L’inflation reste élevée et le coût des emprunts augmente. Les opinions négatives sur l’IA sont plus répandues que les avis favorables, et des risques de cybersécurité qui n’ont pas encore été résolus persistent.
Pour autant, à mesure que les modèles gagnent en performance et que l’IA s’intègre aux tâches administratives du quotidien, la tendance reste à une hausse de son utilisation, et non à un recul. La question est de savoir si la croissance du chiffre d’affaires pourra maintenir des bénéfices et une compétitivité suffisants pour justifier une valorisation colossale, même en période de ralentissement. L’introduction en Bourse prévue en novembre permettra d’y voir plus clair. À noter que les estimations de valorisation et les réactions des investisseurs reposent sur des informations de presse et ne sont pas confirmées.
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