Pendapatan Anthropic pada kuartal III 2026 mencapai 16,8 miliar dolar; perlambatan pertumbuhan membuat valuasi IPO jadi sorotan

Perusahaan AI Anthropic dilaporkan menyampaikan dalam pertemuan tertutup dengan para investor bahwa pendapatannya pada kuartal III 2026 mencapai 16,8 miliar dolar. Angka ini naik sekitar 45% dibandingkan kuartal sebelumnya dan lebih dari 3,6 kali pendapatan sepanjang 2025. Namun, pertumbuhannya melambat dibandingkan kenaikan lebih dari 140% pada kuartal II. Perhatian kini tertuju pada dampaknya terhadap valuasi IPO (penawaran umum perdana saham) yang dijadwalkan pada November.

Pendapatan tumbuh, tetapi laju pertumbuhan melambat

Angka 16,8 miliar dolar sudah sangat besar untuk pendapatan satu kuartal. Jika dibandingkan dengan pendapatan sepanjang 2025 yang hanya sekitar seperempatnya, terlihat bahwa skala bisnis perusahaan telah berubah drastis dalam waktu lebih dari setahun.

Namun, investor tidak hanya melihat skala bisnis. Pada kuartal II, permintaan terhadap alat pengembangan untuk developer, Claude Code, melonjak sehingga pendapatan tumbuh lebih dari 140% dibandingkan kuartal sebelumnya. Kini pertumbuhannya menjadi 45%. Jika hanya melihat angka-angkanya, perlambatan ini terlihat jelas.

Salah satu faktor yang disebut menjadi latar belakangnya adalah berkurangnya pekerjaan selama musim panas, yang juga cenderung menurunkan konsumsi “token”—satuan untuk mengukur jumlah teks yang diproses AI. Selain itu, OpenAI meluncurkan produk pesaing yang kuat, Astra, pada September, sementara Anthropic baru membalas dengan model tandingan Opus 5.5 pada akhir September. Kuartal ini tampaknya dipengaruhi sekaligus oleh faktor musiman dan persaingan.

Besarnya pendapatan dan laju pertumbuhan adalah dua hal yang diukur dengan meteran berbeda. Meski lajunya melambat, jarak yang telah ditempuh sudah jauh melampaui skala biasa. Dalam IPO, jarum “pengukur kecepatan” ini akan diamati dengan saksama.

Profitabilitas inferensi menjadi fokus berikutnya bagi bisnis AI

Angka yang tak boleh luput dari perhatian dalam laporan ini adalah angka terkait laba. Margin operasi yang disesuaikan dari awal tahun hingga kuartal III mencapai 11%. Perusahaan mencatat laba berdasarkan ukuran yang disesuaikan selama dua kuartal berturut-turut, dan arus kasnya juga dilaporkan positif.

Selain itu, pada kuartal III, setiap 1 dolar yang dibelanjakan untuk sumber daya komputasi (seperti server dan GPU) menghasilkan pendapatan 1,70 dolar. Angka ini menunjukkan bahwa perusahaan dapat menghasilkan uang dari inferensi—proses ketika pengguna mengajukan pertanyaan kepada model AI dan menerima jawabannya. Bahkan ketika persaingan harga berlanjut, model yang telah selesai dilatih tetap berpotensi menghasilkan laba. Ini tentu menjadi kabar yang menggembirakan bagi industri AI.

Namun, margin laba ini merupakan ukuran “yang disesuaikan”, yang mengecualikan biaya besar seperti kompensasi berbasis saham. Biaya pelatihan model dan tenaga kerja juga besar, sementara model berbobot terbuka (bobotnya dipublikasikan dan dapat digunakan siapa pun) masih berpotensi menggantikan model berbayar seperti Claude. Penilaian yang masuk akal adalah bahwa jalan menuju profitabilitas kini mulai terlihat.

Langkah antidestilasi dan persaingan harga mengguncang pendapatan

Isu lainnya adalah “distilasi”. Ini merupakan metode ketika perusahaan lain mengumpulkan keluaran AI yang sudah ada dalam jumlah besar, mempelajari perilakunya, lalu membuat model sendiri. Anthropic diperkirakan menilai bahwa 5–7% pendapatannya terkait dengan distilasi ini.

Perusahaan itu berulang kali menyuarakan kekhawatiran soal peniruan oleh perusahaan AI China dan pihak lainnya. Namun, baru-baru ini Anthropic menerapkan langkah-langkah efektif untuk mengatasinya. Perusahaan dilaporkan telah memberi tahu investor bahwa dampak langkah tersebut diperkirakan akan menekan pendapatan dalam beberapa kuartal mendatang.

Dalam jangka pendek, keputusan ini akan terasa menyakitkan. Namun, dalam jangka panjang, langkah tersebut diharapkan membuat pesaing lebih sulit menyamai kualitas Claude. Melepaskan beberapa persen pendapatan saat ini demi melindungi keunggulan model sebagai aset perusahaan merupakan pilihan yang berani, terutama menjelang IPO. Namun, keputusan itu juga dapat dilihat sebagai tanda bahwa perusahaan mengutamakan ketahanan bisnis.

Tekanan persaingan harga juga tidak kecil. Perang penurunan harga dengan OpenAI, Google, dan perusahaan lain telah berlangsung selama beberapa bulan, sementara model terbuka semakin mempersempit kesenjangan kinerja. Ketika pertumbuhan pendapatan melambat, lingkungan persaingan seperti ini akan semakin memengaruhi valuasi.

Valuasi IPO ditentukan oleh ketahanan bisnis, bukan sekadar pendapatan

IPO tersebut dilaporkan dijadwalkan pada November, sebelum Thanksgiving. IPO ini dipandang sebagai ujian terbesar sejauh ini untuk mengukur antusiasme investor terhadap ledakan AI.

Valuasi perusahaan di pasar privat mencapai 965 miliar dolar pada Mei. Dua tahun lalu, angkanya masih di bawah 20 miliar dolar. Sejumlah kalangan perbankan disebut sempat memperkirakan valuasi 2 triliun dolar saat IPO.

Namun, menyusul angka terbaru ini, sebagian investor dilaporkan kecewa. Tidak adanya angka pendapatan tahunan berdasarkan laju terkini per September—yakni pendapatan terbaru yang diproyeksikan untuk setahun penuh—serta proyeksi pendapatan setahun penuh tampaknya turut mendorong sikap hati-hati. Pada Juli, pendapatan tahunan berdasarkan laju terkini dilaporkan mencapai 65 miliar dolar. Sejumlah investor memperkirakan bank penjamin emisi utama dapat menurunkan ekspektasi valuasi menjadi di bawah 1,5 triliun dolar.

Kondisi pasar juga tidak bisa dibilang mendukung. Inflasi bertahan tinggi dan biaya pinjaman meningkat. Opini publik tentang AI lebih banyak bernada negatif daripada positif, sementara risiko keamanan siber yang belum teratasi masih membayangi.

Meski demikian, seiring peningkatan kinerja model, AI semakin merambah pekerjaan administrasi sehari-hari, dan penggunaannya cenderung meningkat, bukan menurun. Pertanyaannya adalah apakah pertumbuhan pendapatan dapat mempertahankan profitabilitas dan daya saing yang cukup untuk menopang valuasi yang sangat besar, bahkan saat pertumbuhannya melambat. IPO pada November akan menjadi ajang untuk menguji jawabannya. Perlu dicatat, valuasi dan respons investor masih berupa proyeksi berdasarkan pemberitaan, bukan informasi yang telah dipastikan.